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出品：上市公司接头院
作家：君
1月1日晚间，软包电板龙头孚能科技发布《对于规划限制权变更事项的停牌公告》，拟再次打算易主。
孚能科技2020年7月于上海证券来往所科创板上市，刊行市盈率高达1737.49倍，而彼时的行业平均市盈率仅25.39倍，即就是锂电板龙头宁德期间，其巅峰市盈率也才216.18倍。不错思见的是，孚能科技估值泡沫浩瀚。
相干词，孚能科技的成长性未能与高估值匹配。上市曩昔，公司营收及净利润断崖式下滑，尔后一直深陷赔本泥潭，不到5年的时候里已累计赔本超44亿元。更严重的是，2024年8月的一场失火飞快引爆了信誉危险，公司股价沿途跌至谷底，市值从巅峰时期的530亿降至100亿傍边，挥发超400亿。
图源：wind
毛利率行业“吊车尾” 5年不到巨亏44亿
孚能科技主要从事能源电板及电板系统的研发、坐褥和销售，为国表里交通网提供绿色能源，并积极研发储能技艺。公司聚焦于先进大软包叠片电板的电芯、模组和电板包，已成为人人三元软包能源电板的领军企业之一。
据中国汽车能源电板产业转变定约统计，2023年孚能科技国内阛阓装车量为5.94 GWh，份额占比1.53%，居国内第九。不仅如斯，孚能科技照旧软包电板龙头，多年位居人人软包能源电板装机量前3名，7年蝉联中国软包能源电板装机量第1名。2023年，公司在国内三元电板装车量中名次国内第4名，市占率4.71%，同比高潮0.19个百分点。
但从推敲后果来看，孚能科技聚积赔本的近况与所取得的色泽成立似乎并不匹配。
上市曩昔，孚能科技买卖收入就出现“腰斩”，净赔本额达到了3.31亿元，是上市前4年累计净利润的4倍还多。2020年—2023年，公司买卖收入“狂飙”，从11.2亿元增长至164.4亿元，年复合增长率高达144.85%。陪同而来的却是束缚扩大的赔本范围，上市4年来累计赔本超40亿元。
2024年前三季度，孚能科技好意思满买卖收入92.12亿元，过程3年“狂飙”后再次出现回落，同比下落17.98%；好意思满净利润-3.04亿元，诚然赔本力度大幅收窄，但依旧莫得逆转赔本的近况，呈现出卖的越多，幸亏越多的境况。
与孚能科技“增收减利”的难过所在天渊之别，同业业公司的功绩均进展出显然的成长性特征。
收入端，即就是资历了多年狂飙，孚能科技的营收范围也未能冲破200亿元，与宁德期间、国轩高科、欣旺达和亿纬锂能（维权）等巨头比拟仍有不小差距，在议价才气与范围效应上难以取得上风。利润端，宁德期间的进展一骑绝尘，2020年—2023年累计净利润高达963亿元，比其余几家公司利润之和还跨越好几倍；亿纬锂能、欣旺达、国轩高科虽不如宁德期间实力强盛，累计净利润也区分达到了113.41亿元、19.44亿元和14.12亿元。
盈利才气一丈差九尺的背后，孚能科技的毛利率严重掉队。
2019年，孚能科技毛利率为23.49%，与可比公司差距并不大。2020年，公司毛利率虽出现较大幅度的下滑，但仍略高于欣旺达。改动点出当今2021年，其毛利率下落至-3.35%，降幅接近20个百分点，自此以后再未追思到15%以上的水平。2024前三季度，诚然毛利率有所改善，但仍远低于亿纬锂能、国轩高科和欣旺达等同业。
2023年，孚能科技营收占比最高的电板包业务毛利率仅有2.45%，营收占比30.11%的第二大主买卖务模组的毛利率甚而是-5.54%，储能业务毛利率也仅有2.7%。2024年上半年，公司依然暂停了储能业务，收入只剩8796.9元，连1万王人不到，2023年同期为6712.55万元。
孚能科技坦言，公司料理才气的晋升速率未能跟上公司业务增长的速率，里面条线未能买通形成协力，出现产供销脱节、海表里浑沌协同、阛阓研判分析失实、产研配合不力、供应链议价才气不及等关键料理问题，是形成公司聚积赔本的根底原因。
与驰骋深度系结 功绩自由性存疑
跟着汽车行业加快内卷，西洋电动汽车阛阓需求放缓，降本增效、结构性竞争、年度议价、出海建厂……这些词汇组成了2024年汽配行业不争的狰狞“写实”。
调研数据流露，2023年整车厂商建议的降本条目显然提高，有超半数企业被条目“年降”，幅度在5%到10%。多位行业东说念主士称，咫尺5%的年降处于汽配行业的中位数水平。
上汽大通指出，现时汽车阛阓供大于求的问题卓绝，跟着新车深广上市，阛阓供需失衡情景预测在短期内难以得到根底改善，导致“价钱战”难以平息，并在2025年转向“资本战”。车企降本压力飞快向产业链高卑鄙调遣，这意味着，2025年车市“价钱战”大要率不会隐匿，算作与主机厂拴在一条绳上的“蚂蚱”，汽车零部件厂商无意将在新的一年承受更多的价钱压力。
汽配行业加快“内卷”之下，孚能科技自从2020年上市以来，国内业务的毛利率一直王人是负值。
因此，孚能科技将发展要点向国外偏移，试图借驰骋这鼓动风扶摇而起。
2018年，孚能科技与戴姆勒、北京驰骋区分签署了调解契约，详情了永远调解关系，成为其能源电板供应商。2021年，公司按照戴姆勒、北京驰骋的订单进行批量坐褥和供货，掩盖EQS和新款EQA、EQB等多个车型。
可问题是，驰骋电车在国内拉胯的销量并莫得给孚能科技带来百废具兴的功绩。
公开府上流露，咫尺驰骋推出的EQE、EQA、EQB（含SUV）三款纯电车选拔的是孚能科技的电板，2024年1-11月，上述三款车型的累计销量约2万辆，甚而不如造车新势力的单月销量。以理思汽车为例，其仅12月的新车寄托量就达到了58513辆，全年共寄托新车500508辆。
其次，与驰骋深度绑定的孚能科技，在供应链中的地位正在受到挑战。除公司外，宁德期间、亿纬锂能等同业均已与戴姆勒达成调解，参加其能源电板供应链体系。亿纬锂能也与驰骋顽强了《供货契约》，2018年起至2027年握续向其提供锂离子电板。
咫尺，驰骋EQS、EQC车型的电板由宁德期间提供。2024年8月，驰骋与宁德期间共同秘书，两边将在电板技艺范围进一步强化调解。把柄打算，两边除了将共同确立高新电板技艺，宁德期间还将成为驰骋电板范围的头部供应商，“保险下一代EQ居品畴昔几年的电板供应”，搭救驰骋车型的大范围电动化。这就意味着，驰骋此前推出并秘书将于本年寄托客户的豪华纯电轿车EQS，将最先配备宁德期间电板模组。
跟着汽配行业“内卷”加快，孚能科技的议价才气似乎也在松开。2023年末，公司预支款项余额为1.54亿元，同比下落59.61%；与此同期，应收账款则翻倍增长至36.64亿元，占买卖收入的比例从13.10%高潮至22.29%。2024年1-9月，买卖收入同比下落17.98%的情况下，应收账款余额仍同比增长了2.2%，增至28.7亿元。
同期，孚能科技的存货跌价风险飙升。2020年—2023年，公司存货跌价损失区分为-1.16亿元、-1.81亿元、-3.11亿元和-6.06亿元，呈现快速高潮趋势；占各期净利润的比例区分为35.05%、18.99%、33.55%和34.05%，是公司聚积赔本的弥留原因之一。法例2024年9月，公司存货余额24.04亿元。
2024年8月1日，韩国仁川一辆驰骋EQE 350纯电车自燃发火，火势飞快延迟至周围车辆，导致100余辆车不同进度受损或报废。据悉，发生失火的驰骋车辆所搭载的恰是孚能科技坐褥的三元锂电板。
失火事件一出，孚能科技大受影响，股价最低跌至8.28元/股，市值距离最高点挥发约400亿。在本人就承受聚积赔本的压力的同期，再加了一把信誉危险的火。电板存在安全隐患，以及是否要大范围调回海表里车辆更换电板等问题把孚能科技随之推向风口浪尖，在国外阛阓的声誉也弗成幸免地受到影响。更要津的是，失火事件之后，孚能科技还能否不息好意思满国外业务彭胀，以及不息获取驰骋的大范围订单，也成了变数，好意思满功绩扭亏为盈的预期也从而变得远方。
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